央行17日上午發(fā)布公告，決定完善貸款市場(chǎng)報價(jià)利率（LPR）形成機制，并披露了具體做法。完善LPR形成機制，從改革角度，可以促進(jìn)貸款利率并軌，疏通貨幣市場(chǎng)利率向貸款利率的傳導；從調控角度，可以達到降低貸款實(shí)際利率的目的，至于效果如何尚待觀(guān)察。

       百舸爭流，奮楫者先。利率市場(chǎng)化改革是金融領(lǐng)域最核心的改革之一，牽涉的市場(chǎng)主體多，影響面廣，可謂牽一發(fā)而動(dòng)全身。處于其中的金融機構尤其是商業(yè)銀行，能否盡快夯實(shí)自身資產(chǎn)負債管理能力，提高市場(chǎng)化定價(jià)能力，在利率市場(chǎng)化改革的浪潮中乘風(fēng)破浪，而不被歷史的洪流淹沒(méi)，這也是下一步行業(yè)發(fā)展尤須重視的問(wèn)題。

       之于改革——LPR“四新”助貸款利率并軌

       經(jīng)過(guò)多年來(lái)利率市場(chǎng)化改革的持續推進(jìn)，目前我國的貸款利率上限、下限已經(jīng)放開(kāi)，但仍保留存貸款基準利率，存在貸款基準利率和市場(chǎng)利率并存的“利率雙軌”問(wèn)題。

     “銀行發(fā)放貸款時(shí)大多仍參照貸款基準利率定價(jià)，特別是個(gè)別銀行通過(guò)協(xié)同行為，以貸款基準利率的一定倍數如0.9倍設定隱性下限，對市場(chǎng)利率向實(shí)體經(jīng)濟傳導形成了阻礙，是市場(chǎng)利率下行明顯但實(shí)體經(jīng)濟感受不足的一個(gè)重要原因，這是當前利率市場(chǎng)化改革需要迫切解決的核心問(wèn)題。”央行有關(guān)負責人指出。

       找準痛點(diǎn)，方可對癥下藥，此次開(kāi)出的改革藥方就是完善LPR形成機制。LPR集中報價(jià)和發(fā)布機制于2013年10月25日正式運行，經(jīng)過(guò)近6年的發(fā)展，已成為金融機構貸款利率定價(jià)的重要參考。上述負責人稱(chēng)，進(jìn)一步提高LPR市場(chǎng)化程度，發(fā)揮好LPR對貸款利率的引導作用，可以促進(jìn)貸款利率“兩軌合一軌”，提高利率傳導效率，推動(dòng)降低實(shí)體經(jīng)濟融資成本。

       新的LPR由各報價(jià)行于每月20日（遇節假日順延）9時(shí)前，以0.05個(gè)百分點(diǎn)為步長(cháng)，向全國銀行間同業(yè)拆借中心提交報價(jià)，全國銀行間同業(yè)拆借中心按去掉最高和最低報價(jià)后算術(shù)平均，向0.05%的整數倍就近取整計算得出LPR，于當日9時(shí)30分公布。

       央行有關(guān)負責人介紹，與原有的LPR形成機制相比，新的LPR主要有以下幾點(diǎn)變化：一是報價(jià)方式改為按照公開(kāi)市場(chǎng)操作利率加點(diǎn)形成，公開(kāi)市場(chǎng)操作利率主要指中期借貸便利（MLF）利率，加點(diǎn)幅度主要取決于各行自身資金成本、市場(chǎng)供求、風(fēng)險溢價(jià)等因素；二是在原有的1年期一個(gè)期限品種基礎上，增加5年期以上的期限品種，為銀行發(fā)放住房抵押貸款等長(cháng)期貸款的利率定價(jià)提供參考，也便于未來(lái)存量長(cháng)期浮動(dòng)利率貸款合同定價(jià)基準向LPR轉換的平穩過(guò)渡；三是報價(jià)行范圍代表性增強，在原有的10家全國性銀行基礎上增加城市商業(yè)銀行、農村商業(yè)銀行、外資銀行和民營(yíng)銀行各2家，擴大到18家；四是報價(jià)頻率由原來(lái)的每日報價(jià)改為每月報價(jià)一次。

       之于市場(chǎng)——實(shí)際利率降幅尚待觀(guān)察

央行有關(guān)負責人指出，通過(guò)改革完善LPR形成機制，可以起到運用市場(chǎng)化改革辦法推動(dòng)降低貸款實(shí)際利率的效果。前期市場(chǎng)利率整體下行幅度較大，LPR形成機制完善后，將對市場(chǎng)利率的下降予以更多反映。

       確實(shí)，簡(jiǎn)單對比利率傳導的路徑可發(fā)現，原先為“貸款基準利率-貸款利率”，現在則為“MLF利率-LPR-貸款利率”，新路徑中，貨幣市場(chǎng)利率向貸款利率傳導的渠道更為順暢，有利于降低小微企業(yè)融資成本。

     “目前，我國1年期MLF利率為3.3%，低于現有的貸款基準利率（4.35%）和LPR利率（4.31%），能一定程度引導貸款利率下行。”中國人民銀行調查統計司原司長(cháng)盛松成預計。

       這也意味著(zhù)，MLF利率在政策傳導中的地位和意義變得更為重要。值得一提的是，8月24日將有一筆MLF回籠，屆時(shí)其利率變動(dòng)值得關(guān)注。

       但在盛松成看來(lái)，選擇MLF作為L(cháng)PR錨定基準利率，或許只是改革的短期權衡而非長(cháng)期選擇，因為MLF自身仍存在一些問(wèn)題。例如，MLF的交易對手方主要是國有大行和股份制銀行，不在名單的中小銀行很難參考MLF利率，為定價(jià)帶來(lái)難度，未來(lái)是否需要進(jìn)一步擴大交易商范圍，值得探討。

       交行首席經(jīng)濟學(xué)家連平指出，企業(yè)信貸融資成本的高低，最終取決于企業(yè)自身基本面、信用質(zhì)量、盈利能力等因素，短期內貸款錨定標的的轉換，并不會(huì )對信貸市場(chǎng)形成較強的沖擊。新報價(jià)方式，可能對于資信等級高的大企業(yè)而言，有了與銀行更大的議價(jià)空間，而對于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，銀行對于信用風(fēng)險的擔憂(yōu)是決定其融資成本的根本。

       之于銀行——打鐵還需自身硬

     “以后不參與金融市場(chǎng)的，可能也不會(huì )放貸。”一位銀行從業(yè)人員調侃道。

       雖為調侃，但是不無(wú)道理。央行公告稱(chēng)，自即日起，各銀行應在新發(fā)放的貸款中主要參考LPR定價(jià)，并在浮動(dòng)利率貸款合同中采用LPR作為定價(jià)基準。各銀行不得通過(guò)協(xié)同行為以任何形式設定貸款利率定價(jià)的隱性下限。

       這使得銀行苦練內功的必要性更高了。盛松成指出，因為商業(yè)銀行資產(chǎn)端的定價(jià)與負債端的成本是聯(lián)動(dòng)的，所以?xún)烧咝枰獏f(xié)調推進(jìn)。若取消貸款基準利率，對資產(chǎn)端采用市場(chǎng)化定價(jià)，而負債端仍根據存款基準利率進(jìn)行定價(jià)，這就對商業(yè)銀行自身的資產(chǎn)負債管理提出了更高要求。

     “如何對沖銀行利率風(fēng)險？是否增加利率衍生管理工具？這些問(wèn)題都需要考慮。”他指出。

       連平也提醒說(shuō)，LPR新機制下仍需關(guān)注中小銀行流動(dòng)性狀況和經(jīng)營(yíng)穩健性。中小銀行原本在定價(jià)能力方面就比大型銀行弱，獲取優(yōu)質(zhì)客戶(hù)的能力相對不足。資產(chǎn)端定價(jià)受到約束，加之相對較高的負債成本，中小銀行凈息差所受到的影響顯然會(huì )超過(guò)大行。盡管目前銀行體系整體流動(dòng)性較為充裕，然而新機制疊加尚未完全消除的信用分層壓力，可能對中小銀行帶來(lái)不同程度的壓力。因此，在配合LPR新機制的組合政策中，可適當采取差異化的手段，給予中小銀行定價(jià)相對靈活但適度的空間，以確保其逐步適應新規則。

       此次，為確保平穩過(guò)渡，存量貸款的利率仍按原合同約定執行。對此，華泰證券首席宏觀(guān)分析師李超認為，存量信貸是一個(gè)逐漸替代的過(guò)程，主要目的是緩釋對銀行經(jīng)營(yíng)的負面影響，防止對銀行產(chǎn)生過(guò)大沖擊，央行充分考慮了銀行需適應利率市場(chǎng)化的影響。

       全國銀行間同業(yè)拆借中心17日公布了18家LPR報價(jià)行。其中，西安銀行、臺州銀行、上海農村商業(yè)銀行、廣東順德農村商業(yè)銀行、渣打銀行(中國)、花旗銀行(中國)、微眾銀行、網(wǎng)商銀行為此次報價(jià)行擴圍后的最新成員。

     “新增加的報價(jià)行都是在同類(lèi)型銀行中貸款市場(chǎng)影響力較大、貸款定價(jià)能力較強、服務(wù)小微企業(yè)效果較好的中小銀行，能夠有效增強LPR的代表性。”央行有關(guān)負責人指出。

       與此同時(shí)，央行將指導市場(chǎng)利率定價(jià)自律機制加強對LPR的監督管理，對報價(jià)行的報價(jià)質(zhì)量進(jìn)行考核，督促各銀行運用LPR定價(jià)，嚴肅處理銀行協(xié)同設定貸款利率隱性下限等擾亂市場(chǎng)秩序的違規行為。央行還將銀行的LPR應用情況及貸款利率競爭行為納入宏觀(guān)審慎評估（MPA）。

      （文章來(lái)源：上海證券報）